Barclays, çimento üreticilerinin AB karbon reformlarıyla büyük kâr artışı yaşayacağını öngörüyor
Investing.com — Avrupa çimento üreticileri, önümüzdeki yıl yürürlüğe girecek daha sıkı karbon ticareti kurallarıyla önemli bir kârlılık artışı yaşamaya hazırlanıyor. Barclays’in son raporuna göre, fiyatlar 2030 yılına kadar yüzde 30’un üzerinde artabilir.
Aracı kurum, AB Emisyon Ticaret Sistemi’nin Ocak 2026’da başlayacak bir sonraki aşamasıyla birlikte sektör için kazanç tahminlerini önemli ölçüde yükseltti. Böylece 2030 konsensüs tahminlerinin yüzde 19-28 üzerine konumlandı.
Barclays’in Avrupa genelindeki 176 çimento fabrikasını kapsayan analizine göre, ücretsiz karbon tahsisat dağıtımı mevcut seviyelerden azalmaya başlayıp 2034’e kadar sıfıra doğru ilerlerken, çimento fiyatları sadece 2026’da yaklaşık yüzde 5 artabilir.
Analistler şöyle diyor: “Ücretsiz tahsisatlar kaldırıldıkça karbon, işletme giderlerinin yaklaşık yüzde 40’ını oluşturarak en büyük maliyet faktörü haline gelebilir.” Ton başına 80 avro karbon maliyeti, ücretsiz tahsisatlar bittiğinde çimento tonu başına yaklaşık 47 avroluk maliyet anlamına gelecek. Bu da şu anki 75-80 avroluk ton başı üretim maliyetine eklenecek.
Araştırma, büyük ölçekli üreticiler Heidelberg Materials ve Holcim’in AB pazarının yaklaşık yüzde 40’ını oluşturmalarına rağmen, Avrupa karbon maliyet eğrisinde sırasıyla 30. ve 50. yüzdelik dilimde yer aldığını gösteriyor.
Barclays’in hesaplamalarına göre, fiyatlandırmanın maliyet eğrisinin 80. yüzdelik dilimindeki tesisler tarafından belirlendiği varsayıldığında, bu konumlandırma Heidelberg Materials için ton başına yaklaşık 6 avroluk potansiyel maliyet avantajı yaratıyor.
Aracı kurum, ücretsiz karbon tahsisatları için kıyaslamanın mevcut 0,693 seviyesinden gri klinker tonu başına yaklaşık 0,65 ton CO2’ye düşeceğini tahmin ediyor. Bu da yıllık yüzde 1,3’lük bir düşüş anlamına geliyor.
Hacim faktörleriyle birleştiğinde, bu durum 2026 için ücretsiz tahsisatlarda en az yüzde 8,5’lik bir azalmaya işaret ediyor.
Barclays’in temel senaryosuna göre, Heidelberg Materials’ın Avrupa marjları 2025’teki yüzde 20’den 2030’a kadar yüzde 28’e yükselebilir. Aynı dönemde Holcim’in Avrupa marjlarının yüzde 24’ten yüzde 29’a çıkması öngörülüyor.
Barclays, Heidelberg Materials’ı “eşit ağırlık” seviyesinden “fazla ağırlık” seviyesine yükseltti ve hedef fiyatını 194 avrodan 261 avroya çıkardı. Aracı kurum, Buzzi’yi “fazla ağırlık” seviyesinden “eşit ağırlık” seviyesine düşürürken, hedef fiyatını 53 avrodan 55 avroya yükseltti.
Barclays, Heidelberg’in yükseltilmesinin, Holcim’e kıyasla yaşanan son değer düşüklüğünün “cazip bir değerleme giriş noktası” yarattığını belirtti. Hisselerin Temmuz sonundan bu yana Holcim’in 1,6x’ine kıyasla 0,4x FAVÖK değerlemesi yaşadığını kaydetti.
Aracı kurum, Buzzi’nin düşürülmesinin “rakiplere kıyasla yapısal olarak daha zorlu bir CO2 maliyet pozisyonundan” kaynaklandığını belirtti. Özellikle İtalya’daki ölçek sınırlamaları ve lisanslama zorlukları ile önümüzdeki dönemde yüksek sermaye harcaması döngüsünü gerekçe gösterdi.
Barclays, Holcim ve Vicat için “fazla ağırlık” derecelendirmelerini korudu ve hedef fiyatları sırasıyla 82 İsviçre Frangı ve 86 avroya yükseltti.
Bu analiz, AB karbon politikasının gelişmeye devam ettiği bir dönemde geliyor. Sınırda Karbon Düzenleme Mekanizması 20 Ekim’de yasalaştı. Bu mekanizma, gömülü emisyonların yüzde 99’unu kapsarken, çoğunluğu küçük ve orta ölçekli işletmeler olan ithalatçıların yüzde 90’ını muaf tutuyor.
Isıtma ve ulaşım yakıtlarını kapsayan ETS II, yakın zamanda bir yıl gecikmeyle 2028’e ertelendi. Bununla birlikte, Barclays’in sürdürülebilir yatırım ekibi, kanıtların daha geniş sistem için “çok az toptan reform” planlandığını gösterdiğini belirtti.
Banka, “AB karbon fiyatlandırma politikasının uzun vadeli seyri daha sıkı standartlara doğru eğilimli kalmaya devam ediyor” dedi. Ancak, ücretsiz tahsisat arzı, kıyaslama değerleri veya Piyasa İstikrar Rezervi aracılığıyla kısa vadeli değişikliklerin olabileceğini de belirtti.
Karbon fiyat yörüngeleri belirsizliğini koruyor. Vadeli işlem eğrileri, 2030 tahsisatlarının ton başına 95 avro olacağını öngörüyor. BloombergNEF ise 2028’e kadar 100 avronun üzerinde ve 2030’da 142 avro fiyat tahmin ediyor. Avrupa Komisyonu, enflasyon endişeleri ortaya çıkarsa Piyasa İstikrar Rezervi aracılığıyla arzı ayarlama yetkisine sahip.
Çimento üreticileri, Rusya’nın Ukrayna’yı işgalinin ardından enerji maliyeti enflasyonundan bu yana önemli bir fiyatlandırma gücü gösterdi. Enerji maliyetleri düştükten sonra bile yüksek fiyatları korumayı başardılar.
Barclays bunu, ithalat alternatiflerinin olmaması, hacimden ziyade değere daha fazla odaklanılması, karbondan kaynaklanan daha yüksek marjinal maliyetlerin arz disiplini yaratması ve sektör konsolidasyonuna bağladı.
Bununla birlikte, kısa vadeli riskler devam ediyor. Banka, bu yıl Almanya’da fiyatlandırmanın bağımsız üretici baskısı nedeniyle zayıf olduğunu belirtti. Ücretsiz tahsisatların daha önemli ölçüde düşeceği 2029 civarına kadar, küçük tesislerdeki daha yüksek kapasite kullanımı karbon maliyetlerini dengeleyebilir ve fiyatlandırma rekabetini artırabilir.
Barclays’in temel senaryosuna göre, şimdiki zamandan 2030’a kadar faiz ve vergi öncesi kazançlardaki büyüme yıllık düşük çift haneli yüzdelere ulaşıyor. Bu, büyük üreticilerin yönetim hedeflerinin üst sınırının yaklaşık 2-3 yüzde puan üzerinde.
Banka, daha büyük üreticilerin yüksek maliyetli tesisleri kapatma esnekliği ve karbon yakalama ve depolama gibi maliyetli karbondan arındırma projelerini üstlenmek için daha güçlü bilançolar dahil olmak üzere avantajlara sahip olduğunu belirtti.
Barclays, Heidelberg’in tarihsel olarak maliyet eğrisinin üst ucunda yer alan tesislerin kapanışlarını zaten duyurduğunu belirtti. Bu durum şirketin ortalama pozisyonunu iyileştirmesine ve maliyetleri ile piyasa fiyatları arasında daha büyük marjlar yakalamasına olanak tanıyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
